原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12世界上哪个国家女人最开放％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得(dé)了(le)两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节(jié)动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白(bái)酒造成(chéng)了(le)不可(kě)忽(hū)视的(de)影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结(jié)构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一(yī)轮(lún)调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经(jīng)连(lián)续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经(jīng)临(lín)近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得了(le)稳定增长和快(kuài)速发(fā)展的企业(yè)，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的(de)发(fā)展模式(shì)，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势(shì)以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等(děng)项目，这些都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业(yè)销(xiāo)售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一(yī)年的6家基础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例(lì)而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是因(yīn)为去年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主(zhǔ)动(dòng)进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上(shàng)年(nián)同(tóng)期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年一季(jì)度末(mò)，总(zǒng)体(tǐ)合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年世界上哪个国家女人最开放(nián)、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩(jì)非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们(men)发现整个市场(chǎng)除了茅(máo)台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以(yǐ)外社会(huì)库(kù)存很(hěn)大(dà)，对白酒发展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库(kù)存，特别(bié)是名酒库存(cún)会得(dé)到很大的(de)缓解，但是区域(yù)中小企业(yè)仍(réng)然会(huì)面临不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关(guān)系互动平台回答投资者关(guān)于库存的问题时(shí)就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大规(guī)模恢(huī)复的(de)前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的(de)是，亟需(xū)库(kù)存消化能力(lì)强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，世界上哪个国家女人最开放大(dà)部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期(qī)中胜出(chū)。

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